Baisse du taux directeur Elle devrait varier entre 0,25 et 0,50%

[ابن خلدون]

Baisse du taux directeur

Baisse sûre, mais pour quand?· Décision attendue entre mars et septembre

· Elle devrait varier entre 0,25 et 0,50%

«LE marché monétaire demeure largement dépendant des injections de de la Banque centrale». C’est en ces termes que s’exprime une bonne partie des banquiers de la place. En dépit de la réduction du taux de la réserve monétaire de 15 à 12% en décembre 2008, le marché continue d’afficher un déficit de liquidités chronique et relativement important. Sur les trois premiers mois de 2009, le déficit tourne autour de 11 milliards de DH. «Cela représente pratiquement le quart de la moyenne requise par BAM au titre de la réserve obligatoire», indique un banquier. De l’avis de Zouhaïr Chorfi, directeur du Trésor, «ce déficit est salutaire, c’est une situation normale». Pour lui, une banque doit avoir en fin de journée un besoin de refinancement. Face à ce déficit, la Banque centrale ne cesse d’injecter de la monnaie de manière quasi-ininterrompue via la pension hebdomadaire pour rééquilibrer la situation de liquidités et contenir la volatilité des taux monétaire. Dans ces conditions, «une chose est sûre en matière de politique monétaire, il n’y aura pas de hausse du taux interbancaire». C’est ce qu’affirment, en force, les analystes et professionnels du marché, dans l’attente de la tenue du conseil de BAM, prévu demain. Dans cette expectative, les professionnels tablent sur deux schémas. La baisse du taux directeur de 25 points de base comme scénario central et une diminution de 50 points de base comme scénario extrême. Toutefois, si les investisseurs du marché obligataire s’accordent à dire que les actions futures de BAM vont dans le sens d’une baisse, la grande énigme reste son timing: mars, juin ou sept 2009? «Ce timing dépendra en grande partie de l’évolution de l’inflation et de l’activité économique dans son ensemble», affirme un analyste. Entre-temps, la courbe des taux a connu une baisse sensible sur le premier trimestre de l’année, essentiellement alimentée par les anticipations de révision à la baisse du taux directeur. «Entre le 31 décembre 2008 et le 20 mars 2009, la courbe des taux du marché secondaire des bons du Trésor a affiché une baisse de 0,20% en moyenne sur toutes les maturités hors celles à 30 ans», fait observer le responsable des taux au sein d’une banque d’affaires.
Par ailleurs, l’augmentation de l’inflation, qui dépend de l’indice du coût de la vie calculé par le HCP et de l’inflation sous-jacente calculée par BAM, peut remettre en cause l’assouplissement monétaire. Plus précisément si l’activité économique demeure bien orientée au cours des trimestres à venir.

My Ahmed BELGHITI Edition électronique du 23/3/2009
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